电报@Gavinyuu
时间：23-06-12 10:26
2月以来港股迎来一轮下跌，主要原因是紧缩预期再起、经济衰退担忧、风险事件催化，本质上是由于港股走向依赖美国流动性的变化，会随两次流动性收紧而形成双重底部。当前影响港股本轮下行的风险释放充分，对港股走势有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三大指标也已经开始出现拐点，我们认为港股将逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，并建议关注估值较低、受政策利好较多的中特估及互联网板块。
摘要：
1. 港股为什么在今年2月再次下跌?
本轮港股反转主要是由于紧缩预期再起，经济衰退担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股在很大程度依赖美国流动性的变化，当美国经济周期进入滞胀时期直至加息末期，会产生两次流动性紧缩，外资流出港股市场，港股随之两次筑底。本轮2月港股下跌便符合二次筑底的特征。
2. 影响港股本次下行的风险是否充分释放?
当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。
3. 当前是否为进入港股的较好时机?
我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。
首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。
其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。
美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。
最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。
建议关注中特估及互联网板块
行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。期货软件OEM，期货行情软件开发，中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。
上一篇: 美国政府发债将冲击美股？德银送“定心丸”：涨势主要靠经济而非流动性
下一篇: 高温天气提振，全球液化天然气争夺战正加剧
